Este estudo estima o prêmio de risco de investimento estrangeiro. Nós testamos se ações com
maior covariância entre seus retornos e períodos ruins (quando o investimento estrangeiro em
carteira na Bovespa é negativo) são mais caras e, portanto, apresentam menores retornos. A
metodologia consiste num procedimento de dois passos: as sensibilidades aos fatores de risco
são estimadas a partir de regressões em séries de tempo, então, estes coeficientes estimados
são utilizados como variáveis explicativas na regressão em dados em painel. É utilizado o
fator excesso de retorno do mercado, previsto pelo modelo CAPM (Capital Asset Pricing
Model), como variável de controle. Os resultados indicam que o prêmio de risco de
investimento estrangeiro é nulo quando a participação do investidor estrangeiro no estoque de
ações listadas na Bovespa está em torno de 25%. Entretanto, à medida que aumenta a
participação desse tipo de investidor, o prêmio de risco passa a ser significativo e positivo,
atingindo 6,8% ao ano, quando a participação do investidor estrangeiro alcança metade do
estoque de ações.